Index Africa Investment Index společnosti Quantum Global poskytuje každoroční průvodce nejatraktivnějšími trhy. Profesor Mthuli Ncube, hlavní vývojář indexu, vysvětluje to nejlepší z letošního roku.
Zimbawský Ministr financi Mthuli Ncube
Profesor Mthuli Ncube vede výzkumnou laboratoř pro Quantum Global, investiční fond a správce aktiv se sídlem v Curychu s velkým africkým zaměřením. Ncube, dříve hlavní ekonom Africké rozvojové banky, minulý rok spustil hodnocení zemí Africa Investment Index pomocí jedinečné kombinace souborů dat a kritérií, jak finančních, tak sociálních. African Business s ním hovořil před oficiálním spuštěním indexu 2018.
Než budeme mluvit o indexu, chtěl jsem získat vaše reakce na nedávný článek, který jste napsal o růstu populace v Africe. Uvádíte zajímavé, ne děsivé statistiky. Počet Afričanů, kteří se připojí k populaci v produktivním věku, překročí do roku 2035 počet ve zbytku světa. Na jedné straně, když se podívám na vaši poslední zprávu, kterou předkládáte, říkáte, že na počtu záleží, protože na velikosti záleží. Ale na druhou stranu říkáte, že v Africe musíme být velmi opatrní, protože pokud nebudeme kontrolovat naši populaci, nebudeme těžit z výhod velké populace.
To je správně. Není v tom žádný rozpor. Problém, jako je tento, je, že velká populace vám dává šanci na to, abyste měli správnou velikost tržního místa, což je v budoucnu významný trh. Nový zdroj dovedností v budoucnosti. Ale musíte do těchto dovedností investovat. Musíte investovat do vzdělání ve zdraví a také zabít poměr závislosti. Takže to je skutečně poselství, které musí být dostatečně silné, pokud jde o obhajování této investice. To je vlastně klíč; tak využíváte dividendu.
Říkáte, že špičkoví umělci z Maroka, Alžírska nebo Botswany investují do vzdělání dostatečně?
V tom smyslu, že investují do vzdělání více než ostatní země, to je jisté. Když se podíváte na Maroko, podíváte se na Egypt, podíváte se na Botswanu, vložili značné investice do vzdělání. Důvodem je ale samozřejmě to, že jedním z dalších důvodů je, že samotný index závisí na řadě faktorů. Tyto demografické faktory nejsou jedinými faktory. V této proměnné sociálního kapitálu máte faktory vztahující se k rizikové straně nebo úvěrové straně nebo dokonce k podnikatelskému prostředí. Ve hře jsou tedy i další věci, nejen demografické.
Zajímalo mě, zda země, která se umístí vysoko z hlediska „investovatelnosti“, povede také k vyšším výnosům. V určitých případech tyto investovatelné země přitahují nejvíce konkurentů, a proto mají nižší výnosy. co si o tom myslíte?
V naší metodice to, co dělám, je správné, protože jedna z věcí, která je zde zahrnuta, je růst HDP. Pokud se zamyslíte nad růstem HDP, jedná se o průměrnou hodnotu reálné návratnosti investic; skutečné výnosy v zemi. Přirozeně, pokud je země v negativním ekonomickém růstu, negativním růstu, není pravděpodobné, že když tam půjdete, vyděláte vážnou částku peněz, možná v závislosti na sektoru, ale ne celkově; zisk je velmi nízký. Růstový faktor HDP se tedy snaží zachytit tento návratový prvek a pak jej vyvažuje, což je také vyváženo rizikovými faktory. Takže jsme schopni to zachytit v indexu pro růstový faktor HDP.
Vidím, že se nezaměřujete pouze na přímé zahraniční investice, ale také na domácí investice. Jak se jim dařilo za posledních pár let?
Domácí investice jsou nyní na vzestupu, protože jsou také spojeny s cenou některých komodit a trendy v těchto zemích jsou pozitivní. Stejně jako FDI začínají nabírat na síle. Oba tyto typy investic jsou tedy na vzestupu a to je dobře. A důvodem pro přivedení domácích investic je to, že chcete investovat také v zemi, kde je podnikání snadné, a to i pro domácí investory. Takže to je také dobrý signál, a proto jsou domácí investice nyní svým způsobem protějškem přímých zahraničních investic, a to je na vzestupu.
Mnoho afrických společností si stěžovalo, že pro cizince je často snazší přijít podnikat do jejich země než pro jejich vlastní společnosti. Uvolňujeme podnikatelské prostředí i pro tuzemské firmy?
Ano, jistě, zlepšuje se to pro ně; a to je důležitý bod, který zmiňujete, což je ten případ, že domácí investoři mají pocit, že jsou poslední ve frontě. A to jsme chtěli zachytit i v tomto indexu, abychom řekli, že pokud nejsou pohodlní domácí investoři, neměli byste se cítit pohodlně ani vy jako zahraniční investor, protože potřebujete partnery, potřebujete protistrany. Postupem času tedy většina tuzemských investorů také začíná pociťovat dopady snadného podnikání ve vlastních zemích.
Překvapilo mě, že Alžírsko boduje tak vysoko. Lidé říkají, že podnikání je stále obtížné, pokud nejste velká nebo nadnárodní společnost a nedávno to ještě ztížili zákazem dovozu atd.
Pro Alžírsko to dělá to, že má nízké rizikové faktory, pokud jde o kurzové riziko, pokud jde o úroveň dluhu, ale také je to velká ekonomika, takže je to velký trh a jsou zde také silné domácí investiční toky. Je to snadné v likviditě, ale v této otázce devizových kontrol si přirozeně nevede dobře, ale v ostatních faktorech si vede dobře. Tento nástroj se tedy snaží balancovat napříč faktory.
Nevím, jestli jste měl možnost podívat se například na dopady voleb. Tady mám na mysli Keňu. Víte, jestli volby ovlivní investibilitu země nebo atraktivitu země v daném roce?
Ano. Náš nástroj to nezachycuje a rozhodl jsem se, že se nechci příliš soustředit na politiku, protože v každé africké zemi je vždy nějaký problém s politikou. Neznám africkou zemi, kde by nebyl žádný politický problém. Tak jsem si říkal, hele, chci se od toho odpoutat a zaměřit se na jiné faktory, které by ta země skutečně mohla zvládnout, bez ohledu na politiku té země, o to jsme se tady snažili. Ale zcela jasně jsou klíčové volby. Každý volební cyklus vytváří pro investory zvláštní prostředí. Investoři pak mají tendenci s investováním čekat na volby. Vezměte si například Keňu, myslím, že pro dlouhodobého investora v Keni není třeba čekat. To je můj pohled. Protože časem se věci vyřeší, v horizontu tří až pěti let až deseti let. Keňa je vždy dobrá investice, bez ohledu na cykly. Myslím, že tam, kde je problém, je pro krátkodobého investora problém v daném roce a možná i v roce následujícím. Ale v naší metodice to nebereme v úvahu.
A viděl jsem, že Zimbabwe bylo letos ve vašem žebříčku docela nízko, ale pokud letos uvidíme volby, které západní a mezinárodní organizace považují za spravedlivé a důvěryhodné, uvidíme nové úvěrové linky, odpuštění dluhů, otevření trhu a příznivější podnikatelské prostředí. Bylo by to na vašem seznamu povinného sledování pro rok 2018?
Rozhodně; a totéž jsme řekli o Angole [minulý rok] a vidíme, že se Angola zlepšila. Očekáváme, že se Zimbabwe během příštích tří let výrazně zlepší, právě kvůli tomuto lepšímu růstu a lepšímu podnikatelskému prostředí. Pokud dojde k odpuštění dluhu a vypořádání se s nedoplatky, zlepší se i dluhová pozice. Vše se zlepší, absolutně je to na seznamu sledovaných a očekáváme tam výrazný pohyb.
Máte zajímavý graf s názvem riziková prémie a diskontní sazba pro země a také v tomto grafu existuje něco, čemu se říká implikovaný násobek PE. Můžete nám to probrat?
Tento nástroj investičního indexu používáme k vypracování vlastní rizikové prémie pro každou zemi. Když už to uděláme, budeme moci říci něco o správné diskontní sazbě, kterou byste jako investor v podnikání měli používat. Řekněme, že například v Maroku přijdeme s tím výpočtem rizikové prémie a pak tuto rizikovou prémii upravíme s růstem HDP země, protože čím vyšší je růst HDP, tím nižší byste měli diskontovat budoucí příjmy, a proto , tím vyšší je hodnota čehokoli, do čeho investujete. Úprava rizikové prémie s mírou růstu HDP nám dává diskontní sazbu a nakonec násobek PE není nic jiného než 1 děleno diskontní sazbou. To vám dává násobek PE, což je cena, kterou byste měli zaplatit za jakoukoli transakci. Podívejme se například do Zambie. Zambie na konci má PE násobek těsně blízko 6. Podle tohoto nástroje byste tedy za žádnou investici v Zambii neměli platit více než 6násobek zisku. Samozřejmě, toto je průměrné číslo, ale říká, že 6krát násobek je míčový park pro zambijské investice. Ale například pro Malawi byste měli platit pouze 2krát více, takže nabídky Malawi by měly být velmi, velmi levné. Ve skutečnosti jsou nejlevnější. Ale na Mauriciu budete platit PE násobky 18 a více. takže nabídky Malawi by měly být velmi, velmi levné. Ve skutečnosti jsou nejlevnější. Ale na Mauriciu budete platit PE násobky 18 a více. takže nabídky Malawi by měly být velmi, velmi levné. Ve skutečnosti jsou nejlevnější. Ale na Mauriciu budete platit PE násobky 18 a více.
Co byste řekl, že společný jmenovatel patří mezi ty nejlepší a jaké doporučení máte pro ostatní, aby se zlepšili?
Pokud se podívám na ty nejlepší, všichni si vedou dobře v řízení rizikových faktorů a v podnikání faktorů. To jsou klíčové. Pokud zvládnete tyto rizikové faktory a faktory podnikání, bude to stimulovat další investice doma, ale také externě prostřednictvím přímých zahraničních investic, podpoří růst a země se pak posune v žebříčku nahoru. Takže je jasné, že to jsou dva kritické faktory.
A riziko pro vás znamená makro, takže měnové riziko…?
Jde o makroriziko. Makrorizikem je samozřejmě makroekonomické řízení. Jedním prvkem, který jsme přidali do našich kritérií, je míra penetrace Facebooku. Snažil jsem se přijít s mírou sociální soudržnosti, schopnosti vytvářet sítě v rámci země. Doufejme, že tato síťová schopnost povede k uskutečnění obchodu. Nejen k dosažení výsledků v podnikání. Míra penetrace Facebooku je tedy proxy pro to. Když se podíváte na Maroko na číslo 8, Egypt na číslo 7, Alžírsko na číslo 6, ne vždy to svědčí o snadném podnikání v dané zemi, ale myslím, že je to dobrý signál. Uvažujeme o vytvoření podobného indexu, který by pokryl Blízký východ a celý koridor rozvíjejících se ekonomik globálně. Poskytne zajímavé benchmarky a umožní našim klientům porovnávat tyto metriky v různých regionech.
